|
国内14月IPO寒冬继续，投行和券商保荐代表人（保代）失业，VC/PE缺退出，很多投资中后期的RMB甚至USD基金面临四面楚歌：缺退出（95%退出依赖IPO），难向LP募资和Capital Call(招款=额外资本要求)。 基金促使项目被并购=退出，但NB的创始人想被收购做凤尾，还是继续做鸡头？ 中后期艰难+亏=早期容易+赚？《天使投资》是门艺术！
- IPO寒冬继续，VC缺退出，唯想被并购，但创始人想被收购吗？中国最具并购价值⑩大众点评网:布局O2O,线下团队⑨搜狗:搜索之战⑧豌豆荚:入口之争⑦美团网:布局O2O⑥人人网:社交,用户⑤凡客诚品:渠道④豆瓣:大数据,社交媒体,电商决策③数字天空:现金牛②UC浏览器:移动入口①HTC宏达电子:科技趋势,软硬一体
- 中后期的艰难，使得早期成为了大多数投资人眼中的香饽饽。姜皓天（@皓月当空）直言，今年早期是特别热的阶段，颇有千军万马往早期赶，甚至到了非常拥挤有噪音的阶段。这在@涂鸿川 看来，并不是好事，他甚至并不赞成现阶段的早期投资越多越好。他的理由是，早期投资不是典型的金融行业的投资，因为无法用财报来审核。“投资人进入早期是应该的，但早期投资几乎是一项接近艺术的工作，不能用数字、文字来说明企业该怎么做才能成功。”他说。
- 但姜皓天觉得眼下这种拥挤对行业发展是好事，“行业发展往往是一堆人、一堆钱进来，然后竞争，最终好的留下。”姜皓天说，“经过这一轮的调整，现中后期已被清洗过，再过几年早期也会有结果。”
上海 创业成长退出上市沙龙 1月10日 周五 14:00～17:00
PE机构熬过14个月寒冬 暗地“较劲”等待IPO开闸 来源: 第一财经日报 时间 : 2013-12-27 IPO的暂停除了让一群投行的保代失业之外，对于投资机构而言，过去的14个月无疑也是难熬的。 “我们差不多一年多内部都没什么特别大的动作，其实很多机构都这样，今年特别低调，几乎都不出声了。”一名在某投资机构任职的投资人谷和(化名)告诉记者。 但眼下尘封已久的IPO即将重启的消息，让投资机构们意识到自己快要熬出头了。 “下午内部还有一个讲座，我得走了。”近日在一个公开场合碰到谷和，他匆忙地表示要离开。细问，谷和颇为神秘地说，“讲座是关于IPO开闸的。” 据他透露，现在很多机构暗地里都在“较劲”，不少人都想在IPO开闸后喝上“头啖汤”。 对此，高原资本董事总经理涂鸿川在近日举行的2013第一财经投融资峰会上表示，IPO暂停其实是一个优化的过程，经历了这次暂停，投资机构都已冷静了下来。 中后期经历洗牌 没有人会否认IPO暂停对VC/PE行业的冲击，特别是执着于投中后期的那些投资机构们。北极光创投董事总经理姜皓天直言其明显看到去年中后期的投资萎靡不振，特别是人民币基金，大起大落的表现非常明显。“IPO暂停不仅退出渠道没有了，而且在募资、Capital Call(额外资本要求)方面都面临压力。”他说。 不仅是人民币基金，其实美元基金的日子也不好过。姜皓天说，对于美元基金，一方面也是募资问题，而另一方面由于美元基金瞄准的海外上市企业多以TMT行业居多，而这个行业这两年正处于从互联网向移动互联网切换的行业变迁过程中，尤其是移动互联网的货币化还处在早期阶段，除了个别细分领域如游戏能看到收入，其他都还在探索阶段，这也让美元投资变得较为艰难。 中后期的艰难，使得早期成为了大多数投资人眼中的香饽饽。姜皓天直言，今年早期是特别热的阶段，颇有千军万马往早期赶，甚至到了非常拥挤有噪音的阶段。这在涂鸿川看来，并不是好事，他甚至并不赞成现阶段的早期投资越多越好。他的理由是，早期投资不是典型的金融行业的投资，因为无法用财报来审核。“投资人进入早期是应该的，但早期投资几乎是一项接近艺术的工作，不能用数字、文字来说明企业该怎么做才能成功。”他说。 但姜皓天觉得眼下这种拥挤对行业发展是好事，“行业发展往往是一堆人、一堆钱进来，然后竞争，最终好的留下。”姜皓天说，“经过这一轮的调整，现中后期已被清洗过，再过几年早期也会有结果。” 与其有着相同感觉的贝恩投资亚洲执行董事陈中崛也提到，从去年到今年感觉到一个明显的趋势即资金在分流，而这种大浪淘沙的现象会再延续1~2年。 PE重构 涂鸿川告诉记者，中国PE的发展历史低于15年，起步阶段由于中国之前私募的空白，优秀的企业没有接受过资本投资，而是完全靠内生的力量成长，这就让很多基金很容易就能找到成熟的果子。然而，现在的情形已不同于当初，眼下已很难找到成熟的果子，即便真能找到收入好、利润好的企业，但投资机构付出的代价往往是与几十家同行PE竞争，以最高的价格拿下企业。很明显，之前的好日子已到了尾声。“很多机构之前都把企业上市当成ATM机，上市前一年业绩表现很好，上市后就很快跌下来，其实任何一个环节脱节就会出事情。”涂鸿川说，“IPO的阶段性调整对投资机构、被投企业都是一种优化，只有真正素质好的企业才能上市，明年IPO开闸，我相信出来的企业标准跟往年的标准会很不同。” 此外，牵一发则动全身，IPO的暂停也让投资机构开始重新思考内部的架构及资源的匹配。在谈及今年行业的变化时，复星创富投资公司董事总经理苏斌用了“八面玲珑”来形容。在他看来，不论是并购、借壳上市或是其他方式的退出通路，都是行业在混沌的状态下，投资机构寻找其他稳定退出渠道的方式。 “正因为不再死走IPO一条路，不依赖外部资本市场环境的影响，投资机构内部其实也在做一些调整。”他举了个例子比如重新组建内部人才架构。“如果接下来投资机构的投资基调是瞄准被上市公司并购或是走海外上市的通路，其对机构配备的人才也会做相应的调整，以此来匹配机构发展的新需求。”
“寒冬”逆袭PE三月春播：低价入股IPO撤单企业
21世纪经济报道 2013-03-15
一场搅动资本市场神经的拟IPO企业财务大核查，到了关键时刻。
“过去几个月虽然IPO暂停，但对于大部分投行人员而言，或许是这几年来最忙碌的一个春季。”3月中旬，北京一家资深投行人士向本报记者略带抱怨地说道。
正如斯时监管层官员在今年初财务核查动员大会上预期的那样，“高铁、机场、大巴车上，将到处都是投行人员的身影”。
据统计，至今为止，至少有超过30家拟IPO企业递交了撤消申报材料的申请。
“撤材料潮即将迎来高潮。”上述投行人士预测到，再过半个月便是财务核查的截止日期，将有一大批企业不得不面对被IPO市场“暂时抛弃”的现实。
IPO市场的惨淡，似乎让众多PE一度“民不聊生”，退出渠道的封闭和新股发行价的一再“调控”和破发，让PE曾经动辄数倍的回报率成为传说。
近一个月来，被行业看淡的PE市场却在“春寒料峭”之时悄然复苏，奔波在高铁和机场路上的匆忙人流，除了财务核查的投行人士外，PE人员也逐渐成为不可忽视的一群白领。
天平倾斜：部分企业放下身段 PE“寒冬”猛春播
“不到一个月已经飞了七八个地方，看了十多家企业，几乎连轴转，太辛苦了。”付亮是北京一家PE的投资总监，今年春节上班之后，便一直奔波在江浙一带。
曾被外界误认为可能成为PE的寒冬之季，似乎正在成为PE们孕育收获的“播种”之机。
“前几年，尤其是全民PE热之时，一般的成熟项目，PE都挤破脑袋想投资，高达10余倍平均市盈率的投资成本成为行业惯性，即便如此，都很难入得被投企业的法眼。现在，这种现象正在反转。”付亮告诉本报记者，近一个月他考察的十余家项目中，其中数家企业都比较成熟，有几家还是已经申报IPO正在排队待审的企业。
排队待审企业接洽PE融资？这种情况恐怕在前几年是不可想象的。按监管层有关规则，申报IPO的企业在申报期间应要求保持股权结构稳定，一旦变动，其IPO的申请可能不被通过。
“显然，这些企业分为两类，一类是已经确定准备撤材料，另一类则是开始做两手打算的企业。”付并未透露具体的企业名称，但其坦言，接触的公司中，除确定撤消申请材料的企业外，的确有一家企业资产质量和企业治理合规化都算比较出色的，“目前，这家公司所在行业景气度从高点回落后，正逐步攀升，对于企业而言需要资金投入，但面对前面数百待审企业和一直不畅的IPO融资渠道，企业即使满足上市条件，但过长的时间成本是企业所不能担负的。”
对于PE而言，大部分拟撤申报材料的企业投资价值，都好过需要进行多年前期辅导和未完成保荐清理的企业。
“PE的逆袭机会正在来到。”何明（化名）是一家A股上市公司副总，另一个身份则是一家PE的高层，5年前，其所在的PE收购的公司上市。
“今年2月以来，我们收到多家企业的融资邀请，这些企业大部分与我服务的这家上市公司有业务联系，他们希望我们以PE身份入股，其中大部分企业已经提交IPO申请，也有撤材料的企业。他们目前在资金方面都比较困难，在上市无望情况下，不得不琢磨其他融资渠道。”何明坦言，这是他们没料到的情况。
比如，有一家企业准备IPO之时，何明所在的PE也曾想投资，终因对方高昂的要价作罢，“现在主动找我们扩股融资的企业非常多，主动权已经掌握在我们手中，那家过去要价高昂的企业如今的报价已打七折，但我们还希望多看看，多挑选一下。”
沙里淘金：PE巧抓机遇低价参股 觊觎来年绿色通道
成也萧何，败也萧何。
IPO暂停曾让众多PE惊心胆颤，如今意外地获得“逆袭”良机，但这场核查风暴，却是许多企业的难言之“疼”。
“如果没有这场财务核查，遵义钛业不会主动撤材料。”一位接近监管层的知情人士在遵义钛业发布材料撤消公告当天向本报记者坦言，作为财务核查风暴后首家过会后撤消IPO申请的企业，遵义钛业过会近五年未发，一直被视为A股“奇葩”。
“撤材料的企业主要是很难满足IPO上市的硬性条件，有些企业虽然满足条件，但急需资金或要进行资本运作，继续排队上市的时间成本太大。”上述知情人士表示，对于经过IPO排队“洗礼”的企业，更容易获得PE青睐。
“目前，我们主要选择创业板上市延迟的企业。”付亮告诉本报记者，这类以创业板为退出目标的企业，是PE的优选目标。
首先，创业板上市门槛较低，不需要连续三年盈利，所以对于因为业绩问题不能满足条件而撤消材料的企业，无需多年等待，一两年内便可再度申报，周期非常短。
其次，拟上创业板的企业，尽管今年业绩因行业波动影响颇大，“但如果我们预计一些行业的景气度2013年会持续恢复，目前就是低谷期，而当下正是其需要资金布局发展，只要找准时机，其很容易再度做大做强”。
目前，许多拟上创业板的企业，处境比较艰难，但这并非资产质量问题导致，更多因为资金周转，而这些为了上市在股权归置、税收漏洞、历史问题清理等多方面投入大笔资金的企业，遇到挫折后，PE投资尤其需要。此时，议价方面，PE具有更大优势。
“监管层明确表示，将对主动撤消材料的企业再次申报给予‘绿色通道’的关照，根据创业板上市条件，‘最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长’，这意味着创业板撤材料的企业，最早明年就可再度申报IPO，PE此刻投资，显然是最佳时期。”何明道出了他的盘算
邀请大家加入Webplus.com免费会员，参与【论坛】里的创业投融资等讨论，在『失败经验分享』分享失败案例，在『创新,IDEA,点子』分享好的idea或创意、在『创业者寻找投资者』里展示你的项目。付费会员可参加『创业成长退出上市沙龙』。 请加 Webplus 微信公众平台号：WebplusAngel | 
