兰亭集势上市，持续大涨背后逻辑，中概股回暖仍需时
恭喜兰亭集势LightInTheBox于6月6日在纽交所上市（NYSE ITB）：IPO发行价$9.5，融资美元$7885万，持续大涨到今天股价$17，市值美元$8.4亿。兰亭最近2个季度盈利$1~2.6百万，但近3年营销费=2,4,5千万美元，会被亚马逊、京东等国际业务冲击，像当当IPO前稍微盈利然后就持续亏损！
小股兰亭和YY上市后大涨不代表大盘中概股破冰！
中概股
兰亭集势上市，中概股回暖仍需时
王鑫 为 纽约时报中文网 撰稿 2013年06月08日
在六个多月没有中国公司登陆后，美国资本市场终于又迎来了一家来自中国的互联网公司，不过得到这个项目的是纽约证券交易所(以下简称“纽交所”)，而不是科技公司的传统集中地纳斯达克。中国跨境外贸电子商务公司兰亭集势控股有限责任公司（LightInTheBox，以下简称“兰亭集势”）美国时间6月6日在纽交所IPO（intial public offering，首次公开募股，简称IPO），股票代码LITB。
兰亭集势当天以11.16美元每股美国存托股票（American depository share，指外国公司授权美国受托人在美国发行、以美元计价的所有权证书。以下简称ADS）开盘，股价一度冲高到12.69美元每股ADS；最终以11.61美元每股ADS收盘，较9.50美元的价格发行上涨22.21％。以收盘价计算，兰亭集势市值约为5.72亿美元。 兰亭集势是今年第一家赴美IPO的中国公司，兰亭集势上市承销商之一、投行华兴资本主席包凡说，这家公司的成功上市，表明“美国资本市场对中国公司的门终于又开了”。 美国凯威莱德律师事务所(Cadwalader, Wickersham & Taft LLP)亚洲管理合伙人、大中华区公司业务主管李大诚(Rocky T. Lee)则表示，他不认为兰亭集势的成功上市，是中概股在美国资本市场破冰之旅的开始，尽管有人对此表示了乐观。 根据该公司招股书，兰亭集势此次IPO计划发行830万股ADS，发行价格区间定在8.5美元至10.5美元每股ADS。以最终确定的9.5美元每股ADS的发行价计算，兰亭集势能融到7885万美元。瑞士信贷(Credit Suisse)和Stifel Financial Corp.是此次IPO的主承销商，国内投行机构华兴资本全资子公司华兴证券（香港）则是唯一的本土副承销商。 兰亭集势成立于2007年，是中国一家外贸B2C网站，公司经营主要市场在欧洲和北美，出售电子配件、服装等商品。公司由原谷歌中国高管郭去疾、刘俊联合创立，注册于开曼群岛。目前在互联网上以17种语言向全世界消费者销售婚纱服饰、小配饰、家居园艺等产品。据它的招股书，截至2013年3月31日，该公司提供超过22万个独立商品；去年全年有98%的收入来自海外用户，70%的产品来自中国工厂代工。它的创始人兼CEO郭去疾曾是谷歌中国总裁李开复的特别助理。在IPO之前，兰亭集势分别在2008年、2009年和2010年进行过三次股权融资，联创策源(Ceyuan)、金沙江创投(GSR Venture)和挚信资本(Trust Bridge Partners)三家本土风险投资机构共计投入5127万美元，持有该公司超过60%的股权。 在谈到兰亭集势市场表现优异的原因时，i美股分析师李妍对纽约时报中文网说，“兰亭集势目前业绩还不错。一份好看的财务报表增强了市场对它的信心”。 华兴资本包凡解释说，兰亭集势有自己的核心竞争力，一方面是通过互联网抓住了海外消费者的需求；二是改造了供应链，整合产业链上的生产能力并压缩了其他中间环节。李大诚则更愿意把兰亭集势上市当天的好表现，归结为美国股市本身处于上行区间。6月6日，美国三大股指普遍走高。道琼斯指数涨80.03点到15040.62点，涨幅0.5%；标准普尔则上涨了0.8％，纳斯达克综合指数的涨幅也有0.7％。 兰亭集势上市当天的股价表现，无疑令人振奋。但更重要的意义是，美国资本市场对中国公司的态度是否发生了转变。美国资本市场仍是中国IT企业的首选上市地，骑士资本总监、纽交所资深交易员马克·奥特(Mark Otto)在接受《21世纪经济报道》采访时说，他了解到大约40家中国公司有赴美IPO计划。中国最大的数字影院设备提供商环球数码创意科技有限公司（GDC Technology，以下简称“环球数码”）也已向美国证交会提交IPO申请文件，拟融资7500万美元。据腾讯科技援引知情人士的话说，在线旅游网站去哪儿、电脑芯片制造商澜起科技(Montage Technology)、移动应用开发商3G门户及GO桌面(3G.cn & GO Launcher)等中国公司，都在讨论美国IPO事宜。 此外，如果美国市场重新对中概股打开大门，也有利于舒缓中国国内资本市场所面临的严重堰塞现象。中国股市从去年9月开始停发新股，根据中国证监会的数据，截至5月31日，国内有666家企业在排队等待上市。 上一宗中国企业在美国上市，是2012年11月21日，多形式通讯服务提供商欢聚时代登陆纳斯达克（纳斯达克交易代码：YY）。美国复兴资本(Renaissance Capital)网站去年底公布的《2012年美国IPO报告》显示，去年全年，只有两家中国公司去美国上市，在欢聚时代之前，是2012年3月，品牌折扣类电子商务网站唯品会（纽交所股交易代码：VIPS）在纽交所上市。而这两家公司中，唯品会首日跌破发行价；欢聚时代也是以定价区间的最低价开盘。 这是由于2011年以来，受到个别公司财务造假丑闻的打击，中国公司在美国市场的信誉和投资价值受到质疑，再加上做空机构的趁火打劫，中概股整体陷入冰冻期。2012年7月，安永会计事务所(Ernst & Young)发布的《全球IPO最新消息》披露，2010年赴美IPO的中国企业有42家，2011年则减少到14家。美股资讯网站i美股的报告显示，从2011年4月到2012年底，在美上市中概股总市值在一年半时间里缩水近一千亿美金。 然而兰亭集势的成功，是否意味着美国投资人已逐步恢复对中概股投资信心，是否能打破目前中国概念股在美国市场的僵局，以及中国公司赴美上市热潮是否能就此重启？在纽约时报中文网接触的市场人士中，对这个上市案例反应出来的美国股市变化认知不一，不过大多数人认为今年不会有大量中国公司在美IPO。 “现在仍不是中国企业赴美上市的好时机。”美国凯威莱德律师事务所李大诚的判断是，美国投资人对中国企业的架构、经营数据和企业管理依然存有很大怀疑。他对纽约时报中文网表示，“我自己就拒绝了两三家赴美上市公司的业务，因为完全没有可能。” 李大诚认为，尽管从上市首日股价走势上看，美国资本市场确实对兰亭集势这家公司表示了欢迎，但这是一家目前市值不到6亿美元的小公司，并不能代表美国投资人对整体中概股的态度。独立电商分析师李成东则对纽约时报中文网说，兰亭集序的主要营收来自海外，美国和欧洲是它的主要市场，而大多数中概股的业务则集中在国内，美国投资人恐怕对两者会给予不同的判断。 实际上，诸多已在美上市的中国企业的退市仍在继续。受中概股危机的波及，大部分在美上市中国公司都股价低迷。就在兰亭集势上市当天，中国IT服务企业软通动力(纽交所交易代码：ISS)宣布私有化。这是半个多月来第二家宣布私有化的美国上市中国企业。5月20日，文思海辉技术有限公司(纳斯达克交易代码：PACT，以下简称文思海辉)公告，该公司已经收到公司高管和黑石集团（Blackstone Group）的非约束性私有化要约。据投行机构Roth Capital Partners的统计，2012年全年从美股退市的中国公司有27家。 i美股分析师李妍对此则相对乐观，她对纽约时报中文网表示，“我们不能说美国投资人对中概股的判断没有任何变化，归根结底还是要看公司本身。”以逆势上市的唯品会和欢聚时代为例，它们的股价在上市后都有大幅度上涨。6月6日，唯品会收盘价为29.46美元每股ADS，是它首日开盘价的5.35倍；欢聚时代昨天的收盘价是27.7334美元每股ADS，较发行价累计涨幅超过164％。 美国研究机构IPOdesktop.com分析师弗朗西斯·盖世金(Francis Gaskins)在接受《21世纪经济报道》采访时也表示，他建议投资人买入兰亭集势股票。据其招股书，兰亭集势的净营业收入从2008年的630万美金增长到2012年的2亿美金，总成长率达3075%；该公司45%的年化毛利率也高于同类电商唯品会和亚马逊(Amazon)。而且去年第四季度，兰亭集势开始实现盈利，净利润为111.5万美金；2013年第一季度持续盈利，净利润为261.0万美元。 兰亭集势的成功上市，或许是一个好的信号，但这个案例不足以说明美国投资人对中概股已完全恢复信心。即便市场情况有所改观，接下去也不太会出现中国公司密集赴美上市的现象。风险投资基金纪源资本(GGV Capital)合伙人李宏玮(Jenny Lee)解释说，目前除环球数码外，没有公开信息表明其他中国公司已向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交IPO申请，而美国上市流程一般都要6-9个月。因此今年美国资本市场仍然不会迎来太多新的中国面孔。
兰亭集势“妖股”:持续大涨背后逻辑
2013年06月16日 来源：中国企业家 在唯品会股价不断追高之后，中概股又迎来了新的“神股”国内外贸B2C的兰亭集势。
截至6月13日，兰亭集势的股价报收15.14美元，市值7.41亿美元。这比其9.5美元的发行价大涨了60%。
6月6日晚间，兰亭集势在纽交所挂牌登陆，当天便暴涨22.21%。6月7日至6月13日的4个交易日，兰亭集势每天分别增长9.47%、7.92%、16.44%、7.99%等。
“兰亭集势涨势喜人，这样的增长是这两三年中概股没有出现过的。”一位负责美股投资的基金合伙人告诉记者，此前，中概股比较低迷，持续大幅度上涨，难得一见。
兰亭集势惊人的股价涨幅，让投资者再次看到中概股的回暖，以及电商概念的火爆。一位负责PE投资的投资董事对记者说道：“十年前，是软件股赴美上市潮。十年后，受到追捧的是电商。”不过，国内外贸B2C的兰亭集势也存在着一些“内忧外患”的不利因素，营销占比过高、竞争加剧等掣肘。激烈的竞争中，兰亭集势要保持优势，还有流量、品牌、物流和服务等诸多难题要解决。
电商概念趋热
一位负责美股投资的基金合伙人告诉记者，中概股好的“标的”不多。IPO当晚，众多基金打“兰亭集势”这只新股。由于抢食的基金众多，在总计7885万美元的融资额中，绝大部分基金也只抢到了100万~200万美元。
这位合伙人预计，“一般来说，新股在一周左右的时间里，交易比较活跃。”过了一周，交易量曲线就会比较平衡，“那时意欲将股票卖出的基金，也卖得差不多了。”
截至北京时间6月13日，兰亭集势的市值达到7.41亿美元。在全球投资人的眼中，这是一只市值比较小，交易比较活跃的股票。
这位基金合伙人告诉记者，现在随着美国经济形势的转好，中概股最近的交易比较活跃。“但这并不意味着，中概股IPO的闸门已经开启。”
继2011年，拉手、凡客、神舟租车等公司IPO持续搁浅之后，中概股IPO进入持续低迷阶段。2012年、选择上市的YY语音与唯品会都是流血上市。
此前，一位美股交易员告诉记者，今年第三季度，中概股的IPO大门会重启，届时，迅雷、盛大文学会抢先阿里、京东上市。但到现在，迅雷、盛大文学由于价值严重低估，IPO不断推迟。据业内人士消息，阿里将赴香港上市。京东CEO刘强东表示，京东在2015年以前都不会IPO。
虽然兰亭集势并没有打开中概股IPO的窗口，但对于提升中概股的估值大有裨益。
“中国的电子商务开始受到全球投资人的认可。”6月14日，一位负责美股投资的基金合伙人告诉记者，电商是互联网发展之后自然而然切入的领域，与传统结合，是离钱比较近的地方。而中国电子市场的庞大，也快速提升了认同。
全球市场研究机构波士顿咨询公司(BCG)的研究报告称，中国电子商务市场规模将于2015年超越美国，达到2万亿元。到2015年，中国在线消费者也将成为网购老手，他们每年用于在线购物的平均支出也将达到6100元，接近美国消费者1000美元的年平均在线消费水平。
中概股中，电商受追捧与软件股遭投资人“放弃”形成鲜明对比。美国上市的中国软件股集体遭遇长达两三年的股价“一蹶不振”。
外贸B2C发展掣肘
外贸B2C这片蓝海也并非外人看到的那般光鲜。所有的外贸B2C，如大龙网、DealExtreme等网站都存在营销费用高、物流不可控等问题。
兰亭集势的财报显示，兰亭集势的营销费用高居不下，是一家典型的“营销拉动销售”的公司。2010年、2011年、2012年兰亭集势的销售及市场费用(或营销费用)分别为2260万美元、3846万美元、5341万美元，占同期净营收的比例分别为38.5%、33.1%和26.7%。相比之下，亚马逊的营销费用为3.9%，唯品会为4.7%。
这样的高度依赖隐藏着不小的风险。当竞争加剧，互联网营销的费用自然上涨，这样直接吞噬的是净利润，就像中国的软件企业受掣人力成本的上涨一样。
前文的基金合伙人告诉记者，兰亭集势在国外主要依靠搜索、社会化营销、网站联盟等方式来获取新客户，而诸如婚纱等产品又是“一锤子”买卖，使得用户的重复购买率不高，“在国外消费者的眼中，中国产品就是便宜的代名词，很少有品牌忠诚度。”
亿邦动力网总编辑贾鹏雷认为，随着发展，外贸电商要将用户从终端的消费者逐步转向小B类的客户。“只有小B类的客户才能够形成稳定的购买，合作久了，品牌忠诚度也会高。当然，这也延伸出仓储、物流等新的问题。”
此前，敦煌网CEO王树彤在接受记者采访时表示，敦煌网一直在海外建立自己的仓储中心，还开通了“仓库发货”和美国线“国际e邮宝”的服务，来补充外贸B2C在物流上的短板。
王树彤认为，在海外建立仓储之后，将货物集中运到海外仓库，那么可以大大降低单位快件运输成本，将发货时间从1周缩短为2~3天，并且遇上退换货也可由跨国退换货变成国内退换货，最终降低了不少成本。
目前，中国的外贸B2C采取的国际小包的方式寄送商品，丢包率比较高，有的甚至达到5%。而经过多年的发展，目前传统的国际小包的价格已经杀到最低，降低运费的空间已经很小。
兰亭集势CEO郭去疾在接受媒体采访时表示，兰亭集集势将增加国际语言，开拓新的国家市场、增加新的品类、把握移动端的机遇来寻找增长空间。
在品类上，兰亭集势也在积极增加家居园艺、电子产品配件等购买频次高、毛利较高的品类在营收中的占比，逐步减少服装、电子通信设备等购买频次低、毛利较低的品类所占比例。但是，对如何解决物流的瓶颈却没有提出租赁仓储的方法。
除了面临自身的发展困境外，兰亭集势还遇到了亚马逊、京东等电商大鳄的冲击。
针对中国的中小企业，亚马逊已经推出了全球开店的规划。据一位亚马逊POP开放平台的员工介绍，许多3C产品类的企业主入驻亚马逊，经过两三年的适应期之后，不少有意愿去全球开店。“与别的平台不同，全球开店也是亚马逊招揽商家的一大吸引力。”
2012年10月，京东也开通了海外购，开放了约40万种新产品，服务北美、英国、法国等近40个国家，并且计划在海外开通物流中心，缩短配送时间。
“垂直的外贸B2C平台在流量、品牌、物流、服务等方面会感受到来自综合平台的压力。” 贾鹏雷认为，外贸B2C需要改变过度依赖于互联网营销的陷阱。
公司简介：
兰亭集势创立于2007年，是一家电子商务公司，旗下LightInTheBox.com是中国国内知名的国际贸易网站。该公司在北京、上海、苏州、深圳有超过800名员工。
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